期貨商品和交易方式
一、國內(nèi)期貨交易所與期貨合約
（一）大連商品交易所（DCE）代表商品介紹
【大豆商品介紹】
大豆的栽培遍及世界各國，主產(chǎn)國有美國、巴西、阿根廷、中國、印度等國家。在我國，大豆主要產(chǎn)區(qū)為東北松遼平原和黃淮海平原。近幾年來，隨著國內(nèi)需求增加，我國已經(jīng)由大豆出口國轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠖惯M口國。
大豆按播種期分為春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆。我國春大豆占多數(shù)，春天播種，十月收割，十一月開始進入流通領(lǐng)域。按種皮分，可分為黃大豆、青大豆、黑大豆和其他色大豆。大連商品交易所的交割標準為三等黃大豆。
【影響大豆期貨價格的主要因素】
（1）國際供求狀況，尤其是作為主產(chǎn)國和主要出口國的美國、巴西、阿根廷大豆的播種生產(chǎn)、庫存和銷售；主要消費國歐盟、中國和日本等一些亞洲國家的需求和采購；芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨價行情走勢。
（2）國內(nèi)消費和需求動向。
（3）大豆的庫存量及供給動向、運輸狀況。
（4）天氣情況、自然災(zāi)害、氣候異常對農(nóng)作物的影響。
（5）國家的糧油政策、產(chǎn)業(yè)政策及公布時機。
（6）小麥、玉米和豆粕、豆油等相關(guān)作物、產(chǎn)品的產(chǎn)量、價格和期貨行情。
（7）有關(guān)耕作面積、生產(chǎn)、收割、庫存、進出口等供需狀況的信息發(fā)布。
（8）外匯匯率、關(guān)稅、增值稅等影響因素。
【豆粕商品介紹】
豆粕是大豆的副產(chǎn)品之一，美國、中國、巴西、阿根廷等大豆主產(chǎn)國也是豆粕的主產(chǎn)國。我國豆粕生產(chǎn)主要集中在東北三省及內(nèi)蒙、山東、河南、河北、安徽、江蘇等九省區(qū)，占全國產(chǎn)量的80%以上。
【影響豆粕期貨價格的主要因素】
?。?/span>1）大豆的價格和相關(guān)期貨商品價格。
（2）豆粕的產(chǎn)量和消費量。
?。?/span>3）肉禽蛋消費和畜牧業(yè)的發(fā)展狀況。
?。?/span>4）替代品的價格。
（5）豆粕的進出口量、匯率和關(guān)稅、增值稅政策。
（6）國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢。
DCE期貨合約（表格界面）
大連商品交易所黃大豆1號、豆粕期貨合約的對比
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交易品種 |
黃 大 豆 1 號 |
豆 粕 |
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交易代碼 |
A |
M |
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交易手續(xù)費 |
4元 / 手 |
3元 / 手 |
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最后交割日 |
最后交易日后七日 （遇法定節(jié)假日順延） |
最后交易日后第四個交易日 （遇法定節(jié)假日順延） |
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交割等級 |
標準品為三等黃大豆 |
符合《大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標準（F/DCED001-2002）》中規(guī)定的標準品 |
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合約交割月份 |
1、3、5、7、9、11月 |
1、3、5、8、9、11月 |
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交易單位 |
10 噸 / 手 |
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報價單位 |
元（人 民 幣）/噸 |
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最小變動價位 |
1 元 / 噸 （10 元 /手） |
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漲跌停板幅度 |
上 一 交 易 日 結(jié) 算 價 的 3％ |
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交易時間 |
每周一至周五 上午9：00-11：30 下午13：30-15:00 |
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交易保證金 |
合 約 價 值 的 5％ |
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最后交易日 |
合 約 月 份 第 十 個 交 易 日 |
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交割地點 |
大 連 商 品 交 易 所 指 定 交 割 倉 庫 |
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交割方式 |
實 物 交 割 |
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上市交易所 |
大 連 商 品 交 易 所 |
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（二）上海期貨交易所（SHFE）代表商品介紹
【天然橡膠商品介紹】
天然橡膠是重要的農(nóng)副產(chǎn)品、工業(yè)生產(chǎn)資料和戰(zhàn)略物資，泰國、印尼、馬來西亞、印度為產(chǎn)膠大國，占世界總產(chǎn)量的70%以上。我國天然橡膠產(chǎn)地主要分布在海南、云南、廣西、廣東等地，其中海南產(chǎn)量占全國的60%左右、云南產(chǎn)量占35%左右，每年5月—7月和10月—12月為割膠旺季。
【影響天然橡膠期貨價格的主要因素】
?。?/span>1）割膠淡旺季及氣候變化。
（2）國際天然橡膠市場供求狀況及主要產(chǎn)膠國的出口行情。
?。?/span>3）國際市場和主要交易所（TOCOM、RAS）的交易行情。
?。?/span>4）國際天然橡膠組織（INRO）成員國簽訂的天然橡膠協(xié)議和有關(guān)議案
?。?/span>5）國內(nèi)天然橡膠的生產(chǎn)、庫存和消耗。
?。?/span>6）進出口政策和稅率水平。
（7）國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢、政策政局的變動。
（8）用膠行業(yè)的經(jīng)營狀況，如輪胎及相關(guān)的汽車工業(yè)。
（9）合成橡膠的生產(chǎn)和應(yīng)用，包括上游產(chǎn)品原油的市場情況。
【銅商品介紹】
銅儲量主要集中于南美洲秘魯和智利、美國西部、非洲的剛果和贊比亞、哈薩克斯坦、加拿大東部和中部，智利銅儲量占世界總儲量的四分之一。美國和日本是主要的精煉銅生產(chǎn)國。
我國是銅的凈進口國，銅資源短缺，銅消費量在有色金屬消費中占主要地位，僅次于鋁，居第二位，主要消費地在華東和華南地區(qū)，占全國消費總量的70%。
【影響銅期貨價格的主要因素】
（1）供需關(guān)系：生產(chǎn)量、消費量、進出口量、庫存量。
?。?/span>2）國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢。
?。?/span>3）進出口政策、關(guān)稅。
?。?/span>4）相關(guān)國際市場的價格，如：LME、COMEX的銅價。
?。?/span>5）用銅行業(yè)發(fā)展趨勢的變化。
?。?/span>6）冶煉技術(shù)和工藝的改進，生產(chǎn)成本的降低。
（7）相關(guān)商品如石油、黃金和其他有色金屬的價格。
【鋁商品介紹】
鋁是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)原材料。美國、前蘇聯(lián)、加拿大巴西、挪威等國是主要的產(chǎn)鋁國，產(chǎn)量占全球的60%以上，美國是世界上最大的產(chǎn)鋁國、消費國和再生鋁生產(chǎn)國，日本、歐州和亞太地區(qū)是主要進口、消費地。
中國的產(chǎn)量和消費量均列世界第三位，電解鋁廠主要集中在儲量豐富的河南、貴州、山西、青海等省。
【影響鋁期貨價格的主要因素】
（1）氧化鋁的供應(yīng)，產(chǎn)量、庫存量、進出口量。
?。?/span>2）電價。
?。?/span>3）國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢。
?。?/span>4）進出口政策。
?。?/span>5）國際市場和國外主要交易所（LME、NYMEX）的價格走勢。
?。?/span>6）用鋁行業(yè)和相關(guān)行業(yè)發(fā)展趨勢的變化。
SHFE期貨合約（表格界面）
上海期貨交易所天然橡膠、陰級銅、鋁期貨合約的對比
(上海期貨交易所2003年10月修訂)
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天然橡膠 |
陰級銅 |
鋁 |
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交易代碼 |
RU |
CU |
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交易手續(xù)費 |
不高于成交金額的萬分之一點五(含風(fēng)險準備金) |
不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險準備金） |
不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險準備金） |
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最小變動價位 |
5元 / 噸 |
10元 / 噸 |
10元 / 噸 |
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交
割
等
級 |
標準品： 1、國產(chǎn)一級標準橡膠(SCR5)，質(zhì)量符合國標GB/T8081-1999 2、進口3號煙膠片（RSS3)，質(zhì)量符合《天然橡膠等級的品質(zhì)與包裝國際標準(綠皮書)》（1979年版) |
標準品：標準陰極銅，符合國標GB/T467-1997標準陰極銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95％ 替代品： A、 高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定。 B、LME注冊陰級銅，符合BS EN 1978：1998標準（陰極銅等級牌號CU-CATH-1）。 |
標準品: 鋁錠,符合國際GB/T1196-2002標準中AL99.70規(guī)定,其中鋁含量不低于99.70% 替代品: LME注冊鋁錠,符合P |
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合約交割月份 |
1、3~11月 |
1~12月 |
1~12月 |
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交易單位 |
5 噸 / 手 |
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報價單位 |
元 ( 人 民 幣 ) / 噸 |
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每日價格最大波動限制 |
不 超 過 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價 ± 3% |
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交易時間 |
每周一至周五 上午 9:00-11:30 下午13:30-15:00 |
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最后交易日 |
合 約 交 割 月 份 的 15日 (遇 法 定 假 日 順 延) |
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交割日期 |
合 約 交 割 月 份 的 16日 至 20日 (遇 法 定 假 日 順 延) |
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交割地點 |
交 易 所 指 定 交 割 倉 庫 |
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交易保證金 |
合 約 價 值 的 5% |
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交割方式 |
實 物 交 割 |
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上市交易所 |
上 海 期 貨 交 易 所 |
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（三）鄭州商品交易所(CZCE)代表商品介紹
【小麥商品介紹】
小麥是世界上大多數(shù)國家的基本糧食作物，也是我國重要的農(nóng)作物，全國各省基本都有種植，總產(chǎn)量世界第一。
小麥按播種季節(jié)分為冬小麥和春小麥；按皮色分為白皮小麥和紅皮小麥；按籽粒胚乳結(jié)構(gòu)呈角質(zhì)或粉質(zhì)的多少，可分為硬質(zhì)小麥和軟質(zhì)小麥。
鄭州商品交易所交易的普通小麥交割標準等級為GB1351-1999二等的硬質(zhì)白麥和符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強筋小麥標準（Q/ZSJ 001-2003）二等優(yōu)質(zhì)的強筋小麥。
【影響小麥期貨價格的主要因素】
（1）供給：前期庫存量、當期生產(chǎn)量、進口量。
?。?/span>2）需求：國內(nèi)消費量、出口量、期末結(jié)存量。
?。?/span>3）替代品的供求狀況。
?。?/span>4）天氣、自然因素。
?。?/span>5）人口、政策、經(jīng)濟波動周期。
CZCE期貨合約（表格界面）
鄭州商品交易所硬質(zhì)白麥、優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約的對比
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交易品種 |
硬質(zhì)白小麥 |
優(yōu)質(zhì)強筋小麥 |
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交易代碼 |
WT |
WS |
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交割品級 |
標準品： 二等硬冬白小麥 ，符合 GB 1351-1999標準規(guī)定。 一、三等硬冬白小麥， 符合GB 1351-1999標準規(guī)定。 |
標準品： 符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強筋小麥標準（Q/ZSJ 001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強筋小麥。 替代品及升貼水： 見《鄭州商品交易所交割細則》 |
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報價單位 |
元（人 民 幣）/ 噸 |
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交易單位 |
10 噸 / 手 |
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最小變動價位 |
1元 / 噸 （10元 / 手） |
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每日價格 |
不 超 過 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價 ± 3% |
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最后交易日 |
合 約 交 割 月 份 的 倒 數(shù) 第 七 個 交 易 日 |
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交易時間 |
每周一至五 上午9:00--11:30 下午1:30-- |
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交易手續(xù)費 |
2元 / 手（含 風(fēng) 險 準 備 金） |
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交易保證金 |
合 約 價 值 的 5％ |
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交割日期 |
合 約 交 割 月 份 的 第 一 交 易 日 至 最 后 交 易 日 |
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交割月份 |
1、3、5、7、9、11月 |
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交割地點 |
交 易 所 指 定 交 割 倉 庫 |
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交割方式 |
實 物 交 割 |
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上市交易所 |
鄭 州 商 品 交 易 所 |
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二、主要交易方式
（一）套期保值交易
【概 念】
套期保值，又稱作“對沖交易”， 就是在期貨市場買進（賣出）與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)灰追较蛳喾吹纳唐菲谪浐霞s，在未來某一時間通過賣出（買進）期貨合約做對沖，從而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失，使現(xiàn)貨經(jīng)營成本維持在一個理想的水平。也就是說套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。
簡單的說，就是您對現(xiàn)貨有什么擔(dān)心，就通過期貨做什么（簡稱“擔(dān)心什么做什么”）。您擔(dān)心現(xiàn)貨價格下跌，就通過期貨市場賣出期貨合約；您擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲，就通過期貨市場買進期貨合約，這樣就可以使現(xiàn)貨的風(fēng)險得以回避。
【類型與基本作法】
按照在期貨市場上所持頭寸（即持倉合約）的方向，套期保值分為賣出套期保值（賣期保值）和買入套期保值（買期保值）。如果您對現(xiàn)貨價格下跌有擔(dān)心，請關(guān)注以下賣期保值部分；如果您對現(xiàn)貨價格上漲有擔(dān)心，則須關(guān)注以下買期保值部分。
賣出套期保值（賣期保值）：即賣出期貨合約，以防止將來賣出現(xiàn)貨時因價格下跌而招致的損失。當賣出現(xiàn)貨商品時，再將先前賣出的期貨合約通過買進另一數(shù)量、類別和交割月份相等的期貨合約對沖，以結(jié)束保值。也就是當您對現(xiàn)貨價格下跌有擔(dān)心時，就在期貨市場賣出。這種方式通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營者所采用。
[例一] ××年2月27日，某企業(yè)庫存有棉花，擔(dān)心價格下跌。如果在現(xiàn)貨市場賣出，一下子也賣不完，況且，價格天天下跌，您想賣還沒人買呢！這時您有擔(dān)心，怎么辦？如果您不是在現(xiàn)貨市場賣出，而是通過期貨市場賣出，又會怎么樣呢？
我們以賣出棉花套期保值為例來分析一下：
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××年 |
現(xiàn)貨價格 |
期貨價格 |
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17600元／噸，庫存現(xiàn)貨 |
賣出407期貨合約，價格13500元／噸 |
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15000元／噸，賣出現(xiàn)貨 |
期貨價格9500元／噸，買進平倉 |
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結(jié) 果 |
現(xiàn)貨虧2600元／噸 |
期貨盈4000元／噸 |
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盈虧相抵，盈1400元/噸 |
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在
作用：涉棉企業(yè)在預(yù)期棉花價格下跌時，可以事先在期貨市場上賣出數(shù)量相當?shù)钠谪浐霞s，而不必急著把現(xiàn)貨賣出。即使棉價下跌，現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損，期貨市場上產(chǎn)生的盈利也可以彌補現(xiàn)貨虧損，達到轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的目的。
進一步分析：
當時現(xiàn)貨價格高（17600元／噸），而期貨價格比現(xiàn)貨價格低（只13500元／噸），為什么還要賣呢？
當您認為現(xiàn)貨價格大勢會跌時，期貨價格也會跌，這是因為期貨價格波動的依據(jù)是現(xiàn)貨。雖然現(xiàn)貨17600，期貨才13500，但您對大勢看跌，記住，一定要考慮大勢，這叫“重勢不重價”。只要大勢看跌，期貨也會跌的，只是波動幅度可能不一致。
【套期保值的原理】
同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢基本一致。套期保值之所以成功，關(guān)鍵在現(xiàn)貨與期貨的走勢一致。如果一個漲、一個跌，那就不可能回避風(fēng)險，期貨市場的功能也就無從發(fā)揮。
[例二]
進一步分析：
在這個例子中，現(xiàn)貨風(fēng)險并沒有完全回避，但部分回避了總比不回避強吧！那么，為什么期貨與現(xiàn)貨的價格波動幅度差別這么大呢？
原因：一是，11月期貨反映的是新棉價格，而現(xiàn)貨價格反映的是陳棉價格，影響二者的因素不太一樣。二是，涉棉企業(yè)參與得還非常有限，沒有把現(xiàn)貨影響因素充分反映在期貨價格上。三是，定價方式問題，國外現(xiàn)貨貿(mào)易定價多以期貨價格加（減）一個基差（比如等級差別、運輸費差別等），所以期、現(xiàn)貨價格走勢一致性非常好，套期保值的效果也比較好；而中國企業(yè)對期貨的認識和利用還非常有限，利用期貨來定價尚待時日。
賣期保值操作原則之一：月份相同或相近。
在做期貨時首先要考慮選擇相同或相近的月份做。
賣期保值操作原則之二：數(shù)量相當。
如果有5000噸棉花需要保值，就不要在期貨市場上賣出6000噸（每手5噸，折1200手）。否則，一旦被套，風(fēng)險就會擴大。
賣期保值操作原則之三：方向相反。
如果已擁有或即將擁有棉花，就相當于在現(xiàn)貨市場做了買方，這時就應(yīng)該在期貨市場賣出，而不應(yīng)該再買進。
● 以下?lián)亩伎勺鲑u期保值：
（一）擁有現(xiàn)貨想賣：
（1）找到買主，確定了價格，但是擔(dān)心價格一旦下跌對方會違約。這時您可以賣出期貨，如果價格下跌對方違約，則期貨的盈利可以彌補現(xiàn)貨價格下跌的損失；如果對方守信譽繼續(xù)屢約，則期貨平倉豈不賺錢更多。
（2）找到買主，未確定價格。擔(dān)心價格下跌，將來實際賣價降低。
（3）未找到買主。如果價格下跌，只能隨行就市。
（二）擁有現(xiàn)貨自用。擔(dān)心價格下跌成本不能降低。
買入套期保值（買期保值）：即買進期貨合約，以防止將來購買現(xiàn)貨商品時可能出現(xiàn)的價格上漲。具體做法是，在最終買進現(xiàn)貨商品的同時，通過賣出與先前所買進期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約，將期貨部位平倉，結(jié)束保值。也就是當您對現(xiàn)貨價格上漲有擔(dān)心時，就在期貨市場買進。這種方式通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。
買期保值的操作原則與賣期保值的操作原則相同，也是月份要相同或相近；數(shù)量要相當；方向要相反。
● 以下?lián)亩伎勺鲑I期保值：
想買現(xiàn)貨：
（1）找到賣家，確定了價格，但是擔(dān)心價格一旦上漲對方會違約。這時您可以買進期貨，如果價格上漲對方違約，則期貨的盈利可以彌補現(xiàn)貨價格上漲的損失；如果對方守信譽繼續(xù)履約，則期貨平倉豈不賺錢更多。
（2）找到賣家，未確定價格。擔(dān)心價格上漲，將來實際賣價上漲則成本提高；
（3）未找到賣家。如果價格上漲，只能隨行就市。
我們不再一一舉例解釋，您就對號入座吧！只要您擔(dān)心棉花價格下跌，就在期貨
市場賣出；如果擔(dān)心價格上漲，您就就在期貨市場買進。還要記住的一點是，您的擔(dān)心是長期的，不是擔(dān)心明天、后天價格的漲跌，而是未來一段時期價格的漲跌。
【風(fēng)險提醒】
理論上，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價格保護，但實際生活中效果并不一定都很理想。期貨市場畢竟是不同于現(xiàn)貨市場的獨立市場，受許多因素的影響。因此，期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現(xiàn)貨價格完全一致，加之期貨市場上有規(guī)定的交易單位，兩個市場操作的數(shù)量往往不盡相等。這就意味著套期保值者在沖銷盈虧時，有可能獲得額外的利潤或虧損，從而使交易行為具有一定的風(fēng)險。
另一方面，套期保值不能使風(fēng)險完全消失的主要原因是存在“基差”這個因素?；钍侵改骋惶囟ㄉ唐吩谀骋惶囟〞r間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差（基差=現(xiàn)貨價格—期貨價格）。套期保值可以說是風(fēng)險的交換，即以價格波動風(fēng)險交換基差波動風(fēng)險。某一時間的基差是不確定的，因此對套期保值者甚或?qū)τ谕稒C者必須密切關(guān)注的基差的變化。基差的不利變化也會給保值者帶來風(fēng)險。因此，套期保值不是一勞永逸的！
例如，大豆
交 易 情 況 表
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交易品種 |
現(xiàn)貨市場 |
期貨市場 |
基差 |
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賣出100噸大豆, 價格2640元/噸 |
買入10手9月份大豆合約, 價格2610元/噸 |
30元/噸 |
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買入100噸大豆, 價格2680元/噸 |
賣出10手9月份大豆合約, 價格2640元/噸 |
40元/噸 |
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套利結(jié)果 |
虧損40元/噸 |
盈利30元/噸 |
虧損10元/噸 |
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凈損失100×40 -100×30=1000元 （注：1手 = 10噸） |
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在這個例子中，現(xiàn)貨價格和期貨價格都有上升，但現(xiàn)貨價格的上升幅度大于期貨價格的下降幅度，基差擴大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場上因價格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損1000元。
同樣，如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場獲利，在期貨市場損失。但是只要基差擴大，現(xiàn)貨市場的盈利不僅不能彌補期貨市場的損失，而且會出現(xiàn)凈虧損。
【基差分析】
前面說過，基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差（基差＝現(xiàn)貨價格一期貨價格）。先舉個例子幫助我們理解：
假設(shè)
從例子中可見，基差可以是正數(shù)也可以是負數(shù)，這取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格。現(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基差為正數(shù)，稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價格低于期貨價格，則基差為負數(shù)，稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水。
同一時間不同地點的基差，反映了現(xiàn)、期貨市場間的運輸成本，各地區(qū)的基差隨運輸費用而不同。而同一市場不同時期的基差，則反映著兩個市場間不同交割月份的持有成本，包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等，其中利率變動對持有成本的影響很大。這部分基差是隨著時間而變動的，離期貨合約到期的時間越長，持有成本就越大，而當非常接近合約的到期日時，就某地的現(xiàn)貨價格與期貨價格而言必然幾乎相等。
【影響基差變化的因素】
基差是在不斷變動的，影響其變化的原因多種多樣：
第一，現(xiàn)貨市場中每種商品有許多種等級，每種等級價格變動比率不一樣，而期貨合約只限定一個特定等級。這樣，需套期保值的商品等級的價格在現(xiàn)貨市場中變動可能不同于合約規(guī)定等級的價格。
第二，某個地區(qū)的現(xiàn)貨價格可能不能影響全國或國際市場狀況的期貨合約價格。
第三，當前市場對更遠交割月份的期貨價格的影響小于對現(xiàn)貨市場價格的影響。
第四，進行套期保值的商品可能與期貨合約規(guī)定的商品種類不相同。
（二）投機交易
【概 念】
期貨投機交易，是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。所謂價差投機就是投機者通過對價格走勢的預(yù)期判斷，在認為價格上升時買進、價格下跌時賣出，然后待有利時機再賣出或買進原期貨合約對沖平倉，以獲取利潤的活動。
如果這種判斷與市場價格走勢相同，則投機者平倉出局后可獲取投機利潤；如果判斷與價格走勢相反，則投機者要承擔(dān)投機損失。由于投機的目的是賺取差價收益，所以，投機者一般只是平倉了結(jié)期貨交易，而不進行實物交割。
【投機商在期貨市場的作用】
投機交易，在期貨市場上有增加市場流動性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的作用，有利于期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉(zhuǎn)。它是期貨市場套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。
1、投機商是期貨風(fēng)險的承擔(dān)者
期貨交易運作的實踐證明，只有套期保值交易的市場是根本無法達到轉(zhuǎn)移風(fēng)險的目的。多頭保值者和空頭保值者通常是不平衡的，僅有套期保值者的市場，套期保值很難實現(xiàn)。而投機者的參加正好能彌補這種不平衡。
2、投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)。
一般說來，期貨市場流動性的強弱取決于投機成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也難以找到交易對手，少量的成交就可對價格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場形成的價格，很可能是扭曲的。投機商的介入，增加了參與交易人數(shù)，擴大了市場規(guī)模和深度，使得套期保值者較容易找到交易對手，自由地進出市場，從而使市場具有充分的流動性。
3、適度的期貨投機能夠緩減價格波動。
期貨投機交易對于縮小價格波動幅度發(fā)揮了很大的作用。當期貨市場供過于求時，市場價格低于均衡價格，投機商低價買進合約，從而增加了需求，使期貨價格上漲，供求重新趨于平衡；反之亦然。
投機商還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的結(jié)構(gòu)。
【投機商的種類】
按交易部位區(qū)分，可分為多頭投機商和空頭投機商。
按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機商與小投機商。
按價格預(yù)測方法來區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。
按投機商每筆交易的持倉時間，可分為一般交易者、當日交易者、“搶帽子”交易者。
一般交易者，又稱部位交易者，在買進或賣出期貨合約后，通常持倉數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上，待價格變化有利時，再將合約平倉。這是大部分投機商通常采用的辦法。
當日交易者的持倉時間為一天，即當天買進并賣出。他們只關(guān)心當日行情的變化，隨時將期貨合約平倉。一般是在對商品價格趨勢摸不太清時采用的方法。
“搶帽子”交易者，又稱逐小利者，就是利用價格頻繁波動來賺取微利。和當日交 易者一樣，這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。
【風(fēng)險提醒】
進行價差投機的關(guān)鍵在于對期貨市場價格變動趨勢的分析預(yù)測是否準確，由于影響期貨市場價格變動的因素很多，特別是投機心理等偶然性因素難以預(yù)測，因此，正確判斷難度較大，所以這種交易的風(fēng)險較大。尤其是從事當日交易的人都應(yīng)小心謹慎。當日交易要求充足的時間和精神高度集中，交納的手續(xù)費會很高，存在很大的代價和風(fēng)險。
（三）套利交易
【概 念】
套利交易是期貨投機交易中的一種特殊方式，又稱套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤。
套利交易的收益主要來自于在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損失或多頭的盈利高于空頭的損失；或兩份合約都盈利。反之，就造成損失。
比如，交易者對2003年5月與7月大豆合約進行套利交易，以2530元/噸的價格買入5月合約10手，以2572 元/噸的價格賣出7月合約10手，一周后，5月合約的價格下跌至2481元/噸，7月合約的價格下跌至2510元/噸，套利者可發(fā)出平倉指令，結(jié)束套利交易，結(jié)果交易者在5月合約上虧損共計490元，在7月合約上贏利共計620元，盈虧相抵，共計贏利130元（不計手續(xù)費）。
【操作方式】
套利交易主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。
跨交割月份套利（簡稱跨月套利），是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約來謀取利潤。這是最常用的一種套利形式?？缭绿桌c商品的絕對價格無關(guān)，而僅僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關(guān)。
跨市場套利（簡稱跨市套利），是利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同，在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤的活動。
但我國由于三家交易所之間的上市品種都不一樣，因此只能進行與境外期貨交易所的跨市套利。決定跨市套利交易的主要因素是兩個交易所同一種商品的價格差異，而影響不同市場價格差異的主要原因包括：一是運輸成本，離產(chǎn)地近的運輸成本低，離產(chǎn)地遠的運輸成本高；二是各地的收獲季節(jié)不同；三是各交易所所規(guī)定的商品交割等級。當兩地同一商品期貨合約價差發(fā)生偏離時，買進較低價格的某一市場的期貨合約，賣出同一商品的另一市場的期貨合約，待兩個市場的價格關(guān)系恢復(fù)正常時再買賣合約對沖。
跨商品套利，是指利用兩種不同的、但又相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。
跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進或賣出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。
商品間套利還包括原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品豆粕和豆油的套利交易。
【風(fēng)險提醒】
套利交易對期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展有積極的意義。一方面，豐富和發(fā)展了期貨投機交易的內(nèi)容，提供了風(fēng)險對沖的機會；另一方面，使期貨投機更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對價格水平變化，有助于合理價格水平的形成。
在期貨市場中，套利有時能比單純的長線交易提供更大、更可靠的潛在收益，尤其當交易者對套利的季節(jié)性和周期性趨勢進行深入研究和有效使用時，其功效更大。但除了一些季節(jié)性商品的套利的內(nèi)在風(fēng)險低于某些單純長線交易，套利的交易風(fēng)險有時還是會比長線高。當兩個合約、兩種商品的價格反方向運動時，套利的兩筆交易都發(fā)生虧損，這時，套利成為極為冒險的交易。因此，就整個期貨交易而言，套利交易仍然是一項風(fēng)險、收益都較高的投機。